工业原材料价格上涨态势将延续

由于工业增加值的增长为实际增长，剔除了价格因素，更多的是统计意义上量的增长，因此判断工业景气变化，工业品的价格变动显得至关重要。今年前三季度，工业景气大幅上升，主要与工业品价格上涨相关。未来，工业品价格走势可能呈现出上下游产品价格走势不一，以及上游能源、原材料价格继续保持上涨态势等特点

今年前三季度，工业企业景气指数分别为131.1、128.9和128.6，明显高于去年全年平均112.3的景气水平，且高于近5年的年度平均景气水平。事实上，今年前三季度规模以上工业增加值累计增速为6.7%，比去年增速高0.7个百分点，回升幅度明显低于工业景气上升幅度。工业景气大幅上升，主要与工业品价格上涨相关，今年前3个月、前6个月、前9个月工业品出厂价格同比涨幅分别为7.4%、6.6%和6.5%，扭转了去年全年同比下跌的走势，也是自2012年4月份以来连续同比下跌之后出现的连续同比上涨态势。工业品价格的提升直接带动企业盈利状况出现好转，工业企业销售、利润增速均明显加快，且利润增速快于销售收入增速。今年前9个月，工业企业主营业务收入和利润总额同比分别增长12.5%和22.8%，分别比去年全年高出7.6个和14.3个百分点。

以上数据表明，关注工业价格变动，对准确判断工业景气变化至关重要。其背后原理在于，价格变动对利润变动影响关联巨大。相比之下，工业增加值的增长为实际增长，剔除了价格因素，更多的是统计意义上量的增长。

工业品价格的上涨主要与上游能源、原材料价格上涨有关，从而导致生产资料和生活资料价格走势差异明显。数据显示，生产资料价格涨幅较高，但生活资料价格上涨较为温和。

从价格上涨较快的部分产品来看，铜的期货合约价格于2016年9月份开始回升，目前涨幅约在51%左右；螺纹钢的期货合约价格于2015年12月份开始回升，目前涨幅在1.26倍；铝的期货合约价格于2015年12月份开始回升，目前涨幅约在64%左右。

工业品价格尤其是能源、原材料价格的上涨主要源于以下几个原因：一是供给侧结构性改革持续发挥积极作用，煤炭、钢铁、有色、水泥、玻璃等行业去产能取得积极成效，供过于求的格局逐步改善；二是随着价格的回升，企业由去库存转为补库存，进一步提升了市场需求；三是近期环保督查的全面覆盖，关停污染排放不达标企业，行业产能短期迅速收缩，进而推高相关行业工业品价格。

关于未来工业品价格走势，有以下几点判断：
一是上下游产品价格可能走势不一。据测算，生活资料价格涨幅滞后生产资料价格涨幅4个月左右。随着上游产品价格上涨，下游产品可能存在一个补涨过程。生活资料价格上涨一定程度上将助推工业品价格涨势的延续。

二是上游能源、原材料价格上涨的态势在四季度仍将延续。主要基于以下几个因素。首先，去产能进程仍将持续。当前去产能的一系列措施取得了积极成效，价格回升、企业效益好转，然而工业转型升级的任务依然艰巨，淘汰的落后产能仍有死灰复燃的风险，去产能将是一个漫长的过程。其次，补库存周期尚未结束，但趋于放缓。数据显示，工业企业产成品资金增速在年初达到10.9%之后呈波动回落走势，但增速仍高于去年全年水平，剔除价格因素后的企业实际库存在4月份达到本轮补库存的高点，之后库存增长逐月小幅放缓，但增速也高于去年全年水平。第三，国际大宗商品价格有望继续提升。国际货币基金组织(IMF)于10月10日发布的《世界经济展望》报告显示，今、明两年全球经济增长预计为3.6%和3.7%，比之前的预测值均上调了0.1个百分点，表明国际经济复苏进程有望延续；加之美元走弱等因素，国际大宗商品价格仍有上升的动力。

三是2018年价格上升动力可能会明显减弱，但同比仍会有一定涨幅。数据显示，房地产市场调控升级导致房地产投资增速自4月份达到9.3%的高点后开始波动回落，9月份回落至8.1%；与此同时，基础设施投资增速在年初达到27.3%的高点后也呈波动回落走势，9月份回落至19.8%。房地产和基础设施建设投资需求增长减弱在一定程度上抑制了工业品价格的上涨。不过，由于今年下半年价格涨幅可观，翘尾因素影响在2018年会比较明显，同比依然会有一定涨幅。

今年以来，工业景气上升很大程度上与价格上涨有关。但这种价格上涨带动工业景气上升的基础相对比较脆弱。工业景气更稳健的增长，从根本上来讲需要依靠创新驱动，通过加快产品、技术、管理方式的升级，提高产品附加值，提升产品竞争力，使价格的上升更具质量，企业效益的增长更有内涵。因此，需要进一步加大支持创新的力度，提升自主创新能力，切实提升工业景气提升的内生动力。