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多因素扰动流动性趋紧
时值金融机构月中税期和年底考核，又叠加美联储加息25个基点，当前的金融市场进入“多事之秋”，流动性面临内外多重扰动。
11月底至12月份以来，由于财政支出力度加大，一定程度上对冲了逆回购资金到期的因素。央行在货币政策上也凸显出“相机操作”的特点，在上上周(12月4日-8日)的五个交易日中，央行有4天没有开展公开市场操作。上上周央行全周净回笼资金5100亿，是近10个月以来央行单周净回笼量的最高值。
此外，上周二开始，货币市场利率普遍上行，除个别品种外，银行间质押式回购利率和Shibor全面上涨，其中，14D、21D和1M期的银行间质押回购加权平均利率分别较前一日上行16bp、29bp和16bp；隔夜和1MShibor分别上行3.8bp和3.24bp。另外，从同业存单的发行利率来看，目前中小银行的6M的同业存单利率基本都在5%以上，已经升至此前6月份的较高水平。
最后，从资金到期上看，本月也将迎来逆回购和存单集中到期。本月公开市场共有1.52万亿逆回购资金到期，同时12月16日还将有1870亿MLF(中期借贷便利)到期，同业存单也将大量到期，到期量达到2.2万亿，均为年内的较高记录。
多策并举呵护流动性
应对年底流动性紧张，本月中旬以来央行连续实施流动性净投放。据公开数据统计，12月11日以来，央行已连续7日实施净投放，累计净投放4610亿元。其中，18日，央行逆回购交易量高达3000亿元，创了1个月新高，当日只有400亿元逆回购到期。央行公告指出，此举是“为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行MLF和逆回购到期等因素影响，维护银行体系流动性基本稳定。”
除了资金量大幅投放外，利率方面也作出了调整。上周四(2月14日)，在美联储宣布加息后不久，人民银行开展的7天、28天期逆回购和1年期MLF操作利率均上行5BP，但当周央行未开展14天期逆回购，此次14天品种利率上调属于补充调整，至此，本月公开市场操作工具利率均已上调5BP。
最后，从期限结构来看，7天、14天和28天期逆回购并举，是12月11日以来首次开展3个期限的逆回购操作，其中14天央行逆回购也是12月11日以来首次操作。从18日开始，14天回购已可跨年，央行重启14天逆回购，与28天期逆回购一道可供给跨年流动性，同时继续开展7天期逆回购操作，对冲税期等因素造成的短期流动性压力，有助于满足机构对不同期限流动性的需求，稳定市场对跨年流动性的预期。
资金面平稳跨年可期
得益于央行连续实施净投放，本月财政收税并未对资金面造成太大影响。据市场人士反馈，近期受企业缴税等因素影响，资金面不如月初时宽松，但也不是很紧张，通常是早间资金面偏紧，下午恢复宽松，短期资金供给仍有保障，跨年流动性需求上升，融入难度还不太大，总体保持紧平衡。
市场人士普遍预期，伴随着央行在公开市场的精准调控，资金面将有望平稳跨年。人民银行公开市场业务操作室负责人表示，预计12月份财政因素将净供给流动性超过1万亿元，明年初普惠金融定向降准措施落地，将释放长期流动性3000亿元左右。对于2018年春节前主要商业银行因现金大量投放而产生的流动性需求，人民银行也已作了安排。总的来看，银行体系跨年、跨春节流动性供应是有保障的。
本报记者 陈锦锋
