万泽股份投资收益超营收8倍 三年半扣非净利亏3.3亿
原属房地产行业的万泽股份（000534.SZ）筹划向高温合金材料转型四年以来，仍依靠出售资产及政府补贴度日。
公开资料显示，万泽股份2006年开始布局房地产行业，2014年筹划向高端制造业转型。今年中报显示，万泽股份房地产营收由上年年末的94.7%降为0，制造业取而代之贡献100%营收。
但长江商报记者注意到，自2015年开始，万泽股份扣非后净利润已连续三年半为亏损，累计亏损金额达3.3亿元。
尽管2016年万泽股份曾豪言斥资近20亿投入高温合金制造项目，但其中13亿的配套定增募资至今仍未落地。作为投资重头戏的深汕项目时隔两年半，账面金额仍仅为7625万元，累计投入占预算的比例为17.31%。
而另一方面，近年来万泽股份依赖投资收益及政府补贴维持业绩。2015年至2018年上半年，万泽股份获得投资收益及政府补助的金额占同期利润总额的比例分别为75.6%、226%、232.4%、326%，占同期营业收入的比例分别为11.4%、75%、88.7%、805%。
近日，“退房转金”未成的万泽股份拟将房地产业务全部置出，并置入大股东万泽集团旗下医疗资产。意图彻底摆脱房地产标签的同时，也为公司转型寻找新的现金支撑。
连续三年半扣非净利累亏3.3亿
原本主营房地产业务的万泽股份，自2013年业绩达到顶峰后急速下滑。
2014年至2017年，万泽股份分别实现营收5.27亿、4.92亿、1.95亿、2.55亿，同比增-53.08%、-6.61%、-60.42%、31.06%；净利润分别为5123.44万、4642.8万、7619.02万、8947.15万，同比增长-66.08%、-9.38%、64.1%、17.43%；扣非净利润分别为3166.7万、-836.48万、-1.03亿、-1.31亿；经营活动产生的现金流量净额分别为3.36亿、-821.38万、-2.05亿、6680.97万。
其中，2014年万泽股份开始向高温合金材料及构件的研发、制造及销售的盈利模式转型，并逐步剥离房地产业务。
2015年至2017年，公司房地产业务营收占总营收的比例分别为94.35%、81.26%、94.97%，制造业营收占总营收的比例分别为0、3.65%、3.74%。
今年上半年，尽管万泽股份营收100%来自于制造业，但报告期内公司实现营业收入1030.35万，同比减少94.17%；净利润2279.9万，同比增长160.41%；扣非后净利润仍亏损8866.54万，同比减少1148.04%，近三年半公司扣非净利润累计亏损金额达到3.3亿元。
同时，由于房地产业务减少，工程预付款增加等原因，报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-5.22亿，同比减少235.53%。
上半年投资收益和政府补助为营收八倍
2016年年报显示，万泽股份开始建设深汕特别合作区高温合金材料与构件制造项目（下称“深汕项目”）及上海多晶精密铸造项目（下称“上海项目”），预算数分别为4.4亿、3.54亿。截至今年上半年，深汕项目和上海项目累计投入占预算比例分别为17.31%、54.54%。
从目前来看，万泽股份转型高端制造业务尚未能产生实质效益，甚至依旧靠出售资产和政府补贴度日。
2015年至今，万泽股份先后出售玉龙宫、鑫龙海、深圳万泽、常州万泽、深圳万泽、西安新鸿业、前海万泽等子公司股权，交易总额达7.75亿。
2015年至2018年上半年，万泽股份投资收益分别为5236.48万、1.38亿、2.21亿、7250.65万，分别占当期利润总额的70.6%、216%、227%、285%。同期，万泽股份计入当期非损益的政府补助金额分别为381万、848万、531万、1044.6万，分别占当期利润总额的5%、10%、5.4%、41%。
综合来看，自提出向高端制造业转型以来，万泽股份获得投资收益及政府补助的金额占同期利润总额的比例分别为75.6%、226%、232.4%、326%，占同期营业收入的比例分别为11.4%、75%、88.7%、805%。
“退房转金”未成拟置换大股东医疗资产
自今年1月26日停牌四个月后，万泽股份最终抛出资产重组计划，除了现金收购上海一郎之外，公司还拟与大股东万泽集团进行资产置换。
上市公司拟置出标的资产为公司持有的常州万泽天海置业有限公司50%股权、常州万泽置地房产开发有限公司10%股权以及西安新鸿业投资发展有限公司10%股权，拟置入标的资产为万泽集团直接及间接持有的内蒙古双奇药业股份有限公司 （下称“内蒙古双奇”）控股股权。
而此次置出的的房地产资产也是万泽股份目前所持的全部房地产业务，交易成功也意味着公司彻底退出房地产行业。
“退房转金”尚未取得效益，万泽股份却将大股东医疗资产置换入上市公司中，也令市场质疑声不断。
2017年，内蒙古双奇营业收入3.44亿元，净利润5834.27万。截至2017年末，内蒙古双奇总资产3.5亿，净资产1.79亿，总负债1.71亿。
万泽股份表示，通过收购控股股东持有的能稳定盈利并拥有良好经营性现金流的医药资产，有利于公司助推高温合金业务加速发展，并解决公司转型过程中短期盈利能力的问题，保持持续经营能力。
不过，自5月25日复牌以来，万泽股份股价下滑，一直未有明显回升。截至9月15日收盘，万泽股份报11.4元/股，较复牌当日收盘价13.59元/股，下跌16%。
