3月物价温和回升 生产回暖驱散“通缩担忧”

去年底到今年年初，经济下行压力加大，PPI持续下行，市场对通缩的担忧渐多。

3月可能是个转折点。4月11日，国家统计局发布CPI、PPI数据，价格指标双双回升。

猪肉价格起飞等带动CPI回升

3月CPI同比上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.8个百分点。

其中，食品价格上涨4.1%，影响CPI上涨约0.82个百分点；非食品价格上涨1.8%，影响CPI上涨约1.46个百分点。

国家统计局城市司处长董雅秀表示，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低温阴雨天气影响，鲜菜价格上涨较快，同比上涨16.2%，影响CPI上涨约0.42个百分点；猪肉价格上涨5.1%，为同比连降25个月后首次转涨，影响CPI上涨约0.12个百分点。

不过，3月CPI增速回升，跟去年同期基数较低有关。据统计局测算，3月份2.3%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.1个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。

CPI中新涨价因素，石油、猪肉等是重要的贡献者。3月居民消费价格指数环比增幅最大的品类为“交通工具使用燃料”，环比上涨3.6%；其次就是猪肉，环比上涨1.2%。

猪肉在连降25个月之后，价格达到近年新低。加之生猪存栏量、能繁母猪存栏量降至近年新低，市场机构普遍认为猪肉价格未来仍会继续上涨。

即便新一轮“猪周期”启动，但3月CPI整体环比由涨转降。这跟春节过后，鲜活食品、旅游出行等成本下降有关。

恒大经济研究院高级研究员罗志恒对21世纪经济报道记者表示，CPI未来走势，既有向上也有向下的力量，CPI不会突破3%，单纯考虑猪肉价格上涨顶多助推CPI接近3%。年内猪肉、油价等是推动CPI走高的重要因素，但4月份增值税减税政策的落地，税率16%下降至13%，影响消费价格约2.5-2.6%，减税会带来商品价格的走低，在这些因素的综合作用下年内CPI会维持相对稳定。

华泰证券宏观团队指出，3月CPI同比上涨2.3%符合预期，预计二季度通胀继续平稳上行，全年CPI中枢上行到2.5%，高点可能在年中附近，但低于年初调控目标3%。温和通胀的主要驱动因素可能是猪周期触底回升，除猪价外，暂未看到其他可能带动通胀短期快速上行的风险因素。

通缩风险下降

3月PPI同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。

尤值一提的是，3月PPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.1%，结束了连续4个月的负增长。

石油、黑色系金属等生产资料价格的回升，是3月新涨价因素。统计局数据显示，在主要行业中，3月价格环比涨幅扩大的有石油和天然气开采业，上涨5.6%，比上月扩大0.6个百分点；石油、煤炭及其他燃料加工业，上涨2.3%，扩大1.4个百分点；黑色金属冶炼和压延加工业，上涨1.1%，扩大0.8个百分点。

此外，计算机、通信和其他电子设备制造业3月价格环比降幅收窄，汽车制造业价格环比止跌。这与3月PMI重回景气区间，制造业生产加快的趋势相一致。

交行金融研究中心高级研究员刘学智对21世纪经济报道记者表示，3月份流通领域的重要生产资料价格有所回升，加上稳基建、稳投资政策的出台，工业品价格未来会止跌回稳，通缩风险不大。

不过，在国内经济、世界经济形仍面临下行压力背景下，工业品价格回升态势是否持续，市场上有不同的声音。

民生证券宏观分析师解运亮指出，PPI同比升至3个月以来新高，后续重回通缩概率不大。最新数据显示，全球贸易最阴暗的时刻或已过去。出口还有进一步改善空间，利好企业家投资信心修复，这意味着下半年全球经济可能会好于市场预期。在这一支撑下，中国PPI重回通缩的风险得到缓释。

中泰证券研究所宏观首席分析师梁中华则认为，4月以来钢价震荡，煤价续降，受增值税下调影响，油价大幅下调，预计PPI环比略降，考虑到去年基数走低，预计PPI同比走平至0.4%，5月以后PPI有望重回下行通道。