改革上市制度 完善投资者保护

15日，在第六届上证法治论坛上，从监管部门到法律界、学界，关注的问题涉及到资本市场建设的方方面面，覆盖范围广、内容丰富多彩。其中，现有发行制度改革与投资者保护引发与会各界的关注并热议，多方为资本市场健康发展建言献策。可以说，这两大内容抓住了资本市场“源头活水”以及保护投资者的积极性及正当权益的核心问题。

中国法学会商法学研究会副会长、华东政法大学副校长顾功耘教授提出，修改完善证券法律，为科技创新企业提供发行上市制度供给，是科技强国的必然选择。中证中小投资者服务中心总经理徐明则指出，更完善地保护中小投资者权益是证券法律的使命，也是证券市场监管者的责任，要通过更多的、创新的方式保护中小投资者权益。

各方关注上市制度改革

随着证券市场相关法律法规的完善，上市制度改革日益受到各界关注。在第六届上证法治论坛上，这一话题成为与会人士反复提及的核心话题之一。

顾功耘指出，修改完善证券法律，为科技创新企业提供发行上市制度供给，是科技强国的必然选择。我国资本市场中小板、创业板、新三板的推出，为一批科技企业提供了制度支撑。但部分科技企业还不能在我国证券市场发行上市，说明证券法律仍不能完全适应科技企业成长的迫切需求，存在上市条件及公司治理要求较为刚性等问题。科技企业成长需要证券法律放宽市场准入条件，允许科技企业通过特殊股权构架设计，越过资本门槛，快速筹集资金，调动科技人才积极性，推动科技进步和经济发展。

国浩律师事务所执行合伙人吕红兵律师指出，更好地对接战略、新兴企业的融资需求，为其发行上市提供差异化制度安排，已成为加快建设创新型国家、增强金融服务实体经济的必然要求。应当尽快从调整股票发行上市条件、推进股票发行审核市场化改革、建立以适当性管理为核心的投资者保护制度等方面入手，解决战略新兴企业上市的实际困难。

华东政法大学郑彧教授则关注退市制度问题。他表示，构建IPO常态化背景下的退市制度，首先要理解和尊重市场的本质，实现观念的破局；其次要从注册制改革、多层次资本市场体系建设、退市标准的科学化、董事责任、救济制度等方面，提供充分的制度保障。全国股转系统总法律顾问牛文婕、浙江股权交易中心董事长蒋潇华提出，不同层次市场的功能定位要服务于实体经济发展的差异化需求，同时要从法律层面明确不同层次市场的定位和地位。

投资者保护是重中之重

近年来，监管部门的监管趋严，其出发点和立足点是为了保护投资者的合法权益，进而维护资本市场的持续健康发展。本次论坛上，投资者保护工作面临的新问题、新要求也成为各界人士关心的话题。

徐明指出，更加完善地保护中小投资者权益是证券法律的使命，也是证券市场监管者的责任，要通过更多的、创新的方式保护中小投资者权益。长期以来，我国中小投资者保护工作取得了长足进步，但任务仍十分艰巨。他认为，在立法层面，应当更加集中细致地规定中小投资者保护的内容，完善法律体系；在司法层面，应当积极推动示范判决制度，积极探索前置调解程序等，推动纠纷多元化解形成合力；在监管层面，在进一步加大对侵害投资者权益行为打击力度的同时，应当更新理念、创新机制，通过提高投资者自我维权意识等方式更加有效地保护中小投资者。

在专题讨论中，与会人士重点探讨了更为细节的问题。华东政法大学刘宪权教授指出，应将“抢帽子”、幌骗、塞单、趋势引发等新型市场操纵行为纳入刑法规制范围，同时遵循“兜底条款”的同质性解释规则。上海市人民检察院肖凯处长结合实践指出，当前《刑法》及有关的司法解释，对规制新型市场操纵行为“力不从心”，要加快推动有关法律、司法解释的修改完善。上海第一中级人民法院金融庭单素华庭长指出，《证券法》对证券交易所法律性质的规定尚不清晰，在强化一线监管的背景下，证券交易所自律管理诉讼将越来越面临行为性质、法律责任性质认定的问题，需要从制度层面进一步明确监管属性和责任边界。中证金融研究院吴伟央副研究员指出，证券领域的违法违规行为逐步呈现出机构化、快速化、自动化、自媒体化、国际化特点，需要从法律制度、科技、人才等方面作出新的制度安排。

中证中小投资者服务中心行权部负责人张建指出，持股行权是保护投资者权益的重大制度创新，要进一步明确持股行权的法律地位，修改完善有关行权持股比例的要求，优化持股行权的法制环境。