债市“结构性”行情突出 个券研究是投资重点
经过去年债市波动之后，基金经理们对于今年债市走势依然不乐观。多位基金经理表示，由于政策监管趋严，且流动性偏紧格局短期内难改善，虽然许多债券的收益率已经颇具吸引力，但仍然很难看到收益率大幅下行的可能。他们认为，今年债市“结构性”行情会很突出，注重个券
研究是投资重点。
投资策略偏保守
对于今年的债券投资方案，
分析人士认为，如果基于基本方面，今年债市收益或比去年好，但目前债券市场的主要矛盾并不在于宏观基本面，而更多在于政策层面。观察相关政策落地后的相应变化，才能
分析下一步其对债券市场的影响。因此，今年债市投资更多地要采取偏保守的投资策略。
从宏观面来看，以下因素会影响今年债市的走势：从供给端来看，随着冬季限产等因素的作用，工业生产大概率将继续走弱；从需求端来看，虽然制造业投资受益于工业企业利润和外贸改善，但随着房地产投资和财政支出的下滑，制造业或见底但回升程度存疑。通胀方面，在去年低基数和油价走高的影响下，今年市场对通胀的担忧加剧。而货币政策和资金面为配合金融监管的推进，预计会继续维持不紧不松的态势，同时海外货币政策对国内的影响或加大。
整体来看，去杠杆背景下债市面临的监管压力较大，在投资者选择短久期、高评级的一致决策下，未来长久期、低评级信用债的调整压力将逐渐显现，等级利差、期限利差和信用利差均有走扩的风险。可密切关注未来利率债持续大跌后的反弹机会，但严监管的市场氛围下长债反弹的空间相对有限，短期仍建议谨慎交易。
尽管对今年的债市投资保持谨慎态度，但在基金经理看来，债市今年会上演结构性行情，如果注重个券
研究，还是有望获得较好的收益，这也会令债基的业绩分化更为明显。
利率债方面，尽管短期内债券收益率已具吸引力、市场情绪有所缓和，但经济基本面、政策面、资金面和外围市场等因素仍不支持当前债券市场收益率大幅下行，短期内维持谨慎态度。同时，仍可能出现短期波段性机会。
信用债方面，在监管风险真正完全释放之前，机构整体的风险偏好很难出现提升，广义基金仍将承受负债端的压力，结合当前利差情况来看，应关注短久期、高评级品种。而低评级、长久期品种利差仍有进一步修复的需要。在地方融资管控的高压之下，城投债需要防范再融资风险带来的估值压力。
可转债方面，经过去年年底调整之后，多数可转债估值已经调整到位，转债对正股的价格弹性正明显体现。随着未来市场的扩容，择券的意义要大于择时，正股基本面的重要性要高于转债的系统性溢价。
