逆回购连续12个交易日暂停 多因素考验9月流动性
9月6日，中国人民银行连续12个交易日暂停逆回购操作。人民银行当天在公告中称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，今日不开展公开市场操作。这是自8月31日以来，央行首次将对银行体系流动性总量的表述由“较高”改为“合理充裕”。
当日，上海银行间同业拆借利率（Shibor）波动较大，隔夜品种利率上行33个基点至2.49%，7天品种上行8个基点至2.63%。
9月份，专项债集中发行、美联储加息预期以及跨季时点等因素都将考验当月流动性状况。8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。这意味着地方专项债供给的压力将在9月份到来。
据兴业
研究测算，按照9月份发行完80%的新增专项债、10月份全部发行完毕来估算，8月末至9月份需发行专项债8773亿元，10月份需发行2700亿元。短期来看，专项债发行提速恰逢跨季时点，可能对流动性管理带来挑战。
此外，每逢季末时点，市场资金面波动往往较大，这也将成为影响9月份流动性状况另一因素。好在9月份并非“大月”。整体来看，当月公开市场到期资金规模不高，9月份共有1765亿元1年期MLF和1000亿元3月期国库现金定存到期，公开市场续作压力并不大。同时，9月份并非缴税“大月”，税收对流动性的影响也较小。
财政支出的增加也有望对冲专项债集中发行的压力。财政支出有明显的季节性特征，一般季末月份支出较为集中，每年9月份财政支出力度都不小。近期，央行在公开市场已经开始加大中长期流动性的投放。8月24日，央行开展1490亿元1年期MLF操作，对冲900亿元逆回购到期。8月27日，央行开展1000亿元国库现金定存招标，期限为3个月。
中信证券
研究部固定收益首席
分析师明明认为，9月份公开市场自然到期资金小、缴税规模低、财政支出力度较大是资金面的利好因素。总体而言，银行体系流动性总量不会出现大幅度缩水，但仍需关注贸易摩擦等因素可能引发的市场波动。
