四季度CPI涨幅料收窄 温和通胀不会掣肘货币调控
国家统计局16日公布数据显示，9月全国居民消费价格指数(CPI)同比增长2.5%，较上月抬升0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数(PPI)同比增长3.6%，环比上涨0.6%。专家表示，随着季节性因素对食品价格影响减弱，四季度CPI涨幅或略有收窄，全年温和通胀格局并未改变，通胀因素仍不会对货币调控操作形成掣肘。
蔬菜价格料回落
9月，全国居民消费价格同比增长2.5%。其中，食品价格上涨3.6%，非食品价格上涨2.2%。全国居民消费价格环比增长0.7%。其中，食品价格上涨2.4%，非食品价格上涨0.3%。
从食品价格来看，中信证券首席经济学家、董事总经理诸建芳表示，除去年同期低基数影响外，鲜菜和猪价的上涨较为明显。对鲜菜来说，受到夏秋换茬及“山竹”台风等极端天气的影响，CPI蔬菜价格超季节性变动，环比涨幅较上月扩大0.8个百分点至5.6%，同比上涨14.6%。目前来看，鲜菜波动较大影响食品价格变化。同样受到天气影响，鲜果价格出现超季节性上涨，环比涨幅扩大5.6个百分点至6.4%。从猪价来看，同比跌幅连续第五个月收窄至-2.4%。
展望未来，诸建芳指出，10月高频数据显示，蔬菜价格出现较大幅度下降，叠加基数走高，蔬菜价格将明显回落。猪价方面，需求变动并不是猪价的主要影响因素，更多在于防范猪瘟措施对供给水平产生的影响，包括养殖户自发的行为变动。目前看，猪瘟地区性的爆发已得到有效控制，对非猪瘟省份的猪价供给压力有预期上的减轻，预计10、11月猪价将出现小幅回落，回到正常季节性变动趋势。
“与食品价格易受天气、疫情和养殖周期影响不同，非食品价格更多地与劳动力成本相关。”兴业银行首席经济学家鲁政委表示，数据显示，非食品CPI同比走势与企业用工成本前瞻指数走势接近。2017年以来企业用工成本走势较为平稳，使非食品CPI同比也相对稳定。然而，近期制造业从业人员PMI和企业招工前瞻指数都出现了回落的迹象，或许意味着非食品CPI同比缺乏上涨基础。
警惕原油价格上涨
数据显示，9月，全国工业生产者出厂价格同比上涨3.6%，环比上涨0.6%。1-9月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨4.0%。
鲁政委认为，PPI环比增幅扩大主要是油价上涨的影响。受国际原油价格上涨影响，9月国内成品油价格涨幅扩大，带动石油加工业PPI环比上涨4.0个百分点。展望四季度，美国对伊朗的制裁可能在11月正式落地。根据EIA的估计，四季度全球液体燃料供需缺口可能进一步扩大，油价上行的风险仍然存在。但在高基数的影响下，四季度PPI同比有望延续回落趋势。
交通银行首席经济学家连平认为，财政金融调控适度偏松调整，重点支撑基建投资，可能对相关工业产品带来拉升影响。全球需求难以支撑大宗商品和原油价格持续上涨，对我国工业产品的推升作用不会太大。国内工业需求难以大幅走强，需求拉动PPI大幅上升的可能性较小。由于四季度PPI翘尾因素从2.01%降为0，新涨价因素难以弥补翘尾因素的下降，PPI仍有下降空间。
在华鑫证券
研究发展部
分析师曹愻川看来，应当警惕石油价格上涨对整体物价的影响。今年以来，国际原油价格出现明显上涨，原油价格大幅上涨也带动了中下游化工、成品油价格上涨，继而推高PPI增速。从目前的海湾局势看，国际油价有进一步上行的可能。
货币调控仍有较大空间
国泰君安证券全球首席经济学家花长春预计，2019年上半年CPI将达到峰值，季度高点在3%左右。从历史经验看，通胀达到3%以上，货币调控将明显收紧，低于3%的温和通胀对货币调控的影响不大。
花长春认为，我国目前需要进一步推进供给侧结构性改革，也需要完善需求侧货币调控和财政调控逆周期调节，利率、准备金率等调控还有相当的空间。
京东金融副总裁、首席经济学家沈建光表示，在货币调控方面，虽然当前通胀有所抬头，但通胀上行不影响利率走势，整体也并不足以阻止调控预调微调。相反，在外部环境风险、内部经济存在下行压力背景下，预计货币调控仍然有较大操作空间。
