1月CPI创一年来新低通胀压力减小为货币政策提供空间

　　2月15日，国家统计局发布了今年首个月份的全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据。从两大反映物价走势的重要指标表现来看，尽管1月份临近春节，但整体物价形势并未出现明显反弹，相反当月CPI和PPI指数同比涨幅都出现明显下降。

　　从同比看，1月份CPI上涨1.7%，涨幅比上月回落0.2个百分点；PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.8个百分点。数据显示，1月份CPI同比涨幅处于2018年2月以来的最低水平，而PPI同比涨幅更是离负值仅一步之遥。

　　从环比来看，1月CPI上涨0.5%，PPI则下降0.6%，呈现出“一升一降”的态势。

　　反映物价走势的重要指标开年走低意味着什么？对此不少专家认为，这显示今年通胀压力将进一步减轻，如交通银行首席经济学家连平认为，通胀已不是经济运行的主要矛盾。

　　●CPI走低与需求侧不振有关

　　从CPI的各个分项数据看，1月份多种蔬果和食品的价格出现了一定上涨。与此同时，当月猪肉价格继续处于下降通道，这使得1月份食品价格上涨对物价走势的影响比较有限。

　　国家统计局城市司处长董雅秀在对数据进行解读时表示，1月份，食品价格上涨1.9%，涨幅比上月回落0.6个百分点，影响CPI上涨约0.38个百分点。在食品中，鲜果、鲜菜和水产品价格分别上涨5.9%、3.8%和1.2%，羊肉、牛肉和鸡肉价格分别上涨12.7%、7.9%和5.8%，上述6项合计影响CPI上涨约0.34个百分点；猪肉价格下降3.2%，降幅比上月扩大1.7个百分点。

　　华泰证券首席宏观分析师李超分析认为，春节前夕，猪价仍呈现反季节性下跌。这一方面是因为当前疫情尚未完全得到控制，各大养殖主体可能会出于避险需求而集中提前加快出栏，短期放大了猪肉供给；另一方面，根据统计局官方表述，随着东北地区猪只运输解禁，大量已经压栏许久的猪只输入到屠宰厂，造成供大于求，压制了猪价。

　　从深层次来看，有专家表示，当前CPI整体走势与需求侧疲弱关系密切。京东数字科技首席经济学家沈建光对《每日经济新闻》记者表示，通胀数据不及预期与近段时间消费相对疲软情况相匹配。

　　自2018年以来，国内消费增速出现回落态势，今年春节期间主要消费指标增速不及往年，如全国零售和餐饮企业销售额同比增速8.5%，与去年同期两位数的增幅相比出现回落，国内旅游客流及收入增速也都有一定程度的回落。

　　●PPI趋弱局面可能会持续

　　而在PPI方面，1月同比涨幅仅为0.1%，而环比则仍未脱离2018年11月以来的负增长区间。专家表示，价格因素当前对PPI走势产生了重要影响。

　　沈建光认为，从环比数据看，1月PPI下跌0.6%, 其中跌幅最大的为石油和天然气开采业，环比下降6.1%。1月份生产资料中原材料价格同比跌1.6%，大幅拖累PPI表现。先行指标PMI中的出厂价格44.5，原材料价格44.3，连续两个月低于荣枯线，显示制造业对工业产品涨价的预期较低。

　　不少分析人士进一步预测称，PPI趋弱的局面可能还会持续。由于当前工业品价格缺乏支撑，未来PPI同比涨幅有可能“转负”，出现“工业通缩”现象。

　　平安证券宏观组此前发布的研报认为，当前石油相关产业链和建材相关产业链（特别是黑色金属行业）对PPI的影响最为显著。虽然近期国际油价在减产预期的作用下出现连续反弹，但考虑到需求弱化与美国产能增加的压力仍存，2019年油价大幅上冲的概率很低。

　　而“黑色系”价格增速也很有可能在2019年继续回落，原因有二：

　　一是需求支撑力度不足，虽然2019年基建增速很可能将在政策支持下小幅回升，但从历史走势来看，螺纹钢与房地产的相关性要明显强于基建，在楼市继续趋冷的前提下，“黑色系”需求可能仍难出现强劲回升。

　　二是供给收缩力度减弱，虽然环保作为“三大攻坚战”的其中一环未来仍将继续推进，但监管部门早已明令禁止地方采取“一律关停”等做法，所以供给端预计将出现小幅放松。

　　综合来看，油价与“黑色系”可能继续双双走弱，2019年PPI掉落至负区间的概率较大。

　　通常来讲，一旦宏观经济通胀压力减轻，或者经济可能进入通缩状态，意味着货币政策有望作出重大调整。不过专家强调，比起一味强调货币政策宽松，如何打通政策传导效应更为重要。