海外市场波动 A股或挖出“黄金坑”

周一，A股市场在外围股市大幅下跌的情况下出现跟调，虽然两市下跌家数超过上涨家数，但涨停的个股数量却明显超过跌停个股家数。两市题材热点呈现出轮动态势，军工股异军突起，工业大麻概念股强者恒强。分析人士认为，海外市场的短期波动不会对A股的中期趋势构成实质影响，经过一段时间的整固，A股或重现“黄金坑”吸引增量资金上车。

军工股逆势走强

三大股指周一集体大幅低开，早盘在科创板概念、工业大麻板块轮番表现下，各大股指相继反弹，创指一度翻红向1700点发起冲击。但盘中券商、广电系概念股持续杀跌，两市股指再度走低，午后军工股虽强势拉升，掀起涨停潮，但是依旧不改市场下行格局，市场热点匮乏，概念板块亦多数下跌，资金做多意愿明显不足，沪股通净流出73亿，深股通净流出30亿。截止收盘，沪指报3043.03点，跌1.97%，深成指报9701.70点，跌1.80%，创指报1668.84点，跌1.48%。

分析人士认为，沪深港通的北向资金周一大幅净流出103.86亿元，为2016年12月深股通开通以来单日净卖出最高额，2014年11月沪股通开通以来单日净卖出次高额。但观其背景，这种资金流出主要与美股暴跌引发的外围股市下跌直接相关，应该只是阶段性的短暂利空。

美国未来或降息

针对资金外流和股市回调，中金发表点评称，A股和港股的明显下挫最直接的原因是受上周五美股市场大跌的影响。另外，年初至今A股港股反弹幅度全球领先，近期走势持平，部分投资者在市场新添不确定性的背景下获利了结的动力增大。不过从调整态势上看，A股下跌幅度虽然并不算小，但并未表现出恐慌状态，板块方面是前期涨幅大的板块跌幅居前，跌停股票数量有限且仍有不少股票录得涨停，表明市场风险偏好依然未受到根本动摇。

从欧美的情况来看，上周欧洲经济数据低于预期以及上周五美国国债收益率曲线倒挂，是引发市场担心的最直接触发因素。由于历史上，经济出现衰退之前往往都会出现收益率曲线倒挂的情况，因此本次美国收益率曲线倒挂引发了很多关注。中金认为，虽然美国经济衰退之前一般会出现收益率曲线倒挂的情况，但收益率曲线倒挂预示经济衰退并非次次都应验；即使收益率曲线对经济衰退有预示作用，从股市投资的角度以此为信号却不具备较强的操作意义，因为从出现收益率倒挂到真正的股市见顶大幅调整，历史上相隔的时间可以很长(有的长达一年多)，并且并非每次股市都会出现大调整(例如1998年)。从当前的情况来看，虽然增长环境算不上强劲，但立刻出现全球衰退的概率可能依然不大。

前美联储主席耶伦周一表示，美债收益率曲线倒挂可能并不意味着经济将出现衰退，而是可能意味着在未来的某个时点里美联储需要降息。

资金流入空间仍大

中金认为，周一沪深港通北向大幅波动，有周期性及结构性因素两方面因素的支持。从周期性角度来看，包括中国和美国两大经济体的货币宽松及去年新兴市场的跑输，使得今年全球资金开始关注新兴市场包括中国。从结构性的角度看，A股的持续开放以及MSCI等指数逐步加大A股纳入比例，使得海外资金对中国特别是A股越来越关注。近期市场对全球增长的担心，可能会使得周期性因素驱动的资金流入有所减弱，从而使得北上资金阶段性有所减弱，但结构性因素驱动的资金流入未来可能还会持续。除非全球增长前景大幅恶化，未来北上资金可能仍有较大潜力，保守估计年内北上流入资金可能仍有2000-3000亿元的规模。但值得关注的是随着北上资金持有市值总规模的扩大以及持有者的越来越多元化，沪深港通资金流向的波动也必然会加大(如并非持续净流入，而是净流入与净流出交替出现)。

据悉，当前市场整体估值修复比较温和，机构投资者仓位并不极端、政策目前整体还在处于稳增长的阶段，虽然前期获利的投资者退出可能会导致短期调整，但整体市场可能仍处于积极可为的阶段。后续要持续关注政策动态、信贷宽松的持续性以及对稳增长的效果，另外欧美经济数据走势是否会打消收益率曲线倒挂带来的衰退担心等，也值得持续关注。操作上，除了紧抓消费升级与产业升级大趋势外，关注落后及预期较低的板块中受政策刺激未来可能改善的领域。

展望后市，天风证券认为在未来美股走弱的一个阶段里面，外资流出对国内消费白马的影响需要密切关注。倘若国内消费白马由于美股走弱、外资流出导致了一个阶段的下跌，那么在美股和外资最恐慌、VIX指数高位的时候抄底消费白马，性价比会非常高，因为长期来看，还会有更多外资要进来，对白马股估值体系的重建仍然在路上。

安信证券判断，A股在快速的整体性估值修复之后，进入了震荡阶段，这反映了市场的纠结，打破当前僵局很可能需要新的重要催化出现，安信证券认为关键变量是流动性预期及风险偏好。短期需要关注美股下跌风险。短期需要收缩战线，聚焦一季度业绩有望超预期高增长的优质公司，行业上重点关注食品饮料、医药、旅游、零售、通信、传媒、地产等，主题上重点关注氢燃料新能源汽车、上海自贸区、长三角一体化等。