股场无关紧要 2018年的大崩盘将从债市开始

凤凰iMarkets编译自ZeroHedge网站，2018年资本市场会出现大崩溃？看看债券市场引发的混乱也许就会心中有数！

　　在分析人士比尔路布莱恩的印象中，2017年剩余的时间里，债券市场很可能会被压垮——市场热衷于保护今年已经获得的收益。但这恰恰又是一个错误的趋势。对于债券市场来说，其似乎还有上升的节奏。而在中国央行向其金融系统（在市场摇摆不定的迹象中，中国国内债券债券收益率出现急剧上升）注入470亿美元的资金后，一场游戏又开始上演了。其导致的结果就是让全球股市再次走高。这一现象表明，全球各国央行很少担心2018年债券市场的变化——如果市场出现问题，也只不过是让他们注入更多的资金而已。

　　但对于部分分析人士来说，他们并不相信货币市场的扭曲现象会是一件好事。现在，资本市场就像是巴甫洛夫的狗：只要摇一摇货币宽松的铃铛，市场就会垂涎三尺地开始上涨。

　　当然，股票市场不在这一话题的范畴之中，也不存在上述问题。

　　事实上，现在的问题就出现在债券市场，这里也是部分分析人士寻找资本市场大坝决堤的地方。他们认为，2018年的大崩盘将从更深层、更黑暗的信贷市场开始。

　　另外，这些分析人士也相信，债券市场将会出现真实的泡沫。

　　他们相信，债券市场的泡沫将会从其高收益开始。首先来看看债务抵押债券（Collateralised Loan Obligation）——即CLO市场。自2008年全球金融危机爆发以来，在1392笔债务抵押交易中只有20笔交易发生违约。当作者引述这一数字时，很多人都感到惊讶，难道损失还会进一步扩大吗？当然不会。

　　从“大而不倒（Too-Big-To-Fail）”这一现状中受益的金融机构不仅仅只有银行。很多债务抵押债券（CLO）也一样获益匪浅。2008年时，部分聪明的信贷基金就认识到一点，自己能够从“大而不倒”这一特殊背景中获益，并能够从那些惊慌失措的卖家手里买入大量廉价债务抵押债券。在雷曼兄弟违约发生后，随着全球金融危机的进一步扩大，各国金融监管部门开始停止阻止金融危机蔓延的脚步，而银行不愿承担进一步的损失，由此造成利率出现大幅下跌。这意味着此时发行债券的高杠杆公司能够在这种情况下得以幸存，并能更好地偿还现有的债务。

　　回头来看，2008年爆发的全球金融危机是一种消费者债务危机——由抵押贷款引发。今天，全球各地依然存在着与以往类似的消费者债务危机问题（来自于信用卡、汽车贷款和学生贷款领域）。有一个不容置疑的事实是，在过去十年时间里，由于存在巨大的收入不平等问题。很多消费者的收入减少了，但消费支出却相应增加了——这无疑会让消费者债务危机在某些时候卷土重来。并困扰整个资本市场。

　　但也有观点认为，下一场金融危机很可能会来自于企业债务，而信贷市场也会亦步亦趋，效仿2008年消费者债务危机发生时的局面。高收益市场是可能的危机来源——随着市场复苏，银行将再次开始大笔放贷，而低利率会迫使投资者脱离信贷风险曲线以获得回报。那些过去只买AAA级别基金的投资者，现在可能会买入投机性的B级基金。这就是对资产的需求。这些公司已经能够杠杆化和再融资，并进一步提高杠杆率，从而以前所未有的速度进行再融资。

　　随着私人股本通过债务来刺激回报，这种局面会进一步加剧。而随着需求呈指数级的增长，借款人已经能够削减契约，并使那些负债累累的公司更容易、更简单地筹集到越来越多的贷款。

　　这种局面会在哪里结束？

　　随着未来利率的上升，投资者将会看到剧情反转的一刻，这将是一次规模巨大的重蹈覆辙。僵尸企业的崛起和衰落，根本无法满足债务偿付的要求。这种情况不仅与信贷市场的其余部分相争，而且还会波及股票市场。

　　更为紧迫的是，这场危机即将会到来，而它给人们的感觉与2007年6月的经历非常相似。2007年6月份时，美国国内第一批以抵押贷款为背景的基金开始出现震荡（就像山崩之前滑落的飞石一样）。这些现象解释了高杠杆部门垃圾债券市场苦苦挣扎的原因。而那些与高杠杆消费者（比如医疗和通信部门）相关的企业，现在也正在债务麻烦中拼命挣扎。

　　基本上来说，自2008年金融危机以来，几乎没有什么资产是固定不变的。10年后的今天，投资者将目睹下一个即将破裂的泡沫。现在，投资者应该小心翼翼地对待企业债务。

　　英国房地产行业的现状

　　几天以前，有分析人士曾点评英国国内的房价走势。在过去五年时间里，该国房价涨幅达到50%——而这一时期的个人收入却停滞不前。其造成的后果是，几乎没有人能够以正常的工资收入来负担一套房屋的贷款——而《金融时报》随后也发表了一篇精彩文章。作者在文章中称，如果将自己总收入中的20%储蓄下来买房，那么自己60年的储蓄加起来也只能买到一间卧室。

　　简而言之，撒切尔时代的伟大神话已经在这个国家消亡。在如今的英国，买房梦不会发生在我们的下一代身上。他们将被迫通过租房来寻得栖身之地。房地产市场是伦敦非常昂贵的一个市场。目前，这座城市中的抵押贷款成本要比租房成本便宜得多。但随着未来利率的上升，现有的结构将会被彻底颠覆。

　　不知何故，人们必须以同等或低于抵押贷款的价格建造部分像样的出租房。毕竟，如果你拥有一所房子，你就可以在住宿方面节省资金。而且你也可以从房屋资产的增值中得到所有好处。从历史上看，住房是一种比股票更具有表现力的资产，也许还可以从税收角度来衡量其中的好处，但没有一个明智的政治家会考虑到这个问题。

　　为了实现这一目标，大家需要鼓励公共和私人房东与其他所有人一起建造新的，高质量的出租房——而令人惊讶的是，在目前的政府政策下，这是有可能的，比如私有化住房协会。在这一点上，普通人也许会感到震惊——持有这种观点的人是在赞扬政府吗？

　　保险和养老基金将会为这些资产提供资金——他们知道一点，从理论上来讲，房屋就像“房屋一样安全”!住房协会有一个明确的作用，就是成为高质量租赁/社会住房的提供者。

　　而最大的风险在于，一些政治傻瓜将决定用一些欠考虑的“购买权”政策，来提高他们个人的选举前景。但这些政策只会刺激人们的预期，推高消费者的借贷数目，使原本繁荣的房屋市场锦上添花，最终却使其无法满足普通大众的住房需求。