美联储加息节奏不一定明显加快

美联储加息及其发布的政策声明与美联储主席鲍威尔的新闻发布会引发了市场广泛关注。如何评价这次美联储加息及其释放出的信息？后续美联储加息步伐会否明显加快？其他国家央行将如何应对？新兴市场承压几何，化解之道是什么？

加息次数及幅度不出预料

西南财经全球金融战略实验室主任、首席研究员、博士生导师方明在与《金融时报》记者的连线中表示，加息次数和幅度在预期之中。原因主要有两点：一是美国经济发展较预期要好，需要尽快使基准利率回到中性水平或者正常化水平，如3%左右，以免经济过热；二是要保证资金回流美国，以免股市与债市同步大跌。目前美国股市泡沫严重，债市压力大，需要全球资金流入解困。

加息步伐受到债务掣肘

对于未来美联储货币正常化的节奏，中国银行(行情3.74 +0.27%,诊股)首席研究员宗良表示，虽然美联储的政策声明与鲍威尔的新闻发布会似乎暗示了更加“鹰”派的信息，但是未来美联储加息的步伐不一定如市场猜测的那般加快，毕竟美国经济自身存在的问题限制了美联储的加息节奏。

首先，美国的债务增加过快，债务负担沉重。10年期国债收益率目前已突破3%，如果加息推动美元汇率上升，将加重美国的负担。再加上美国实施减税政策使财政收入减少。支出增加而收入减少，令美联储不得不有所顾忌。其次，美国股市上涨已经持续了多年，股市支撑美国GDP增速0.6个百分点，积累的风险已高，如果加息节奏掌握不好，股市承受不住，那对美国来说是不可承受的。综合考虑，美联储加息步伐必然要受到掣肘。

美元汇率不一定走高

美联储加息，美元汇率是否一定走高？方明认为，美元近期扭转了弱势，但也仅是转变了下跌趋势；未来美元仍有上升空间，美元指数在2018年或2019年应该会有一个技术性高点，然后进入贬值周期。中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，尽管美联储今年加息次数可能增加，但是美元对主要国际货币的汇率大概率走低。从2017年初以来，美元指数显著走低，已经进入到下降通道，加息并不必然导致美元升值，无论是过往的历史还是2015年12月启动本轮加息以来的事实，均不支持美元加息就会伴随美元汇率走强。绝大部分新兴市场国家经济增速加快，汇率稳中有升，个别国家如阿根廷、土耳其等主要因为国内高通胀、经济明显放缓或下滑、政局不稳等原因出现货币大幅贬值。

多数发达国家不会跟随加息

其他央行会否跟随美联储加息？方明表示，对发展中经济体央行，如果其经济体的基准利率是跟随美元的，可能会同步跟随加息；此外，遭遇资金大幅外流的经济体可能被动加息，并且加息幅度将远远大于美联储；前期利率相对比较高、资金没有大幅度外流风险的新兴经济体可能小幅加息，甚至保持稳定。而对于发达国家而言，经济复苏的整体情况落后于美国，大部分发达国家央行将考虑逐步退出定量宽松货币政策，但发达国家跟随美元加息的可能性还有待观察。

外溢风险已提前消化

美联储加息必然会产生外溢影响，新兴市场更是难以避开。对此，受访专家均认为，经济发展欠稳定、通胀率和失业率比较高、外债占GDP比例高、外汇储备低、经常账户盈余较小或者为负的经济体肯定面临着比较大的压力。宗良认为，美联储年内加息4次的概率增大，的确会对新兴市场产生较大影响、构成压力。不过，由于前期市场已经预料到这一点，提前消化了负面影响，所以本次加息不会对新兴市场构成进一步更大的冲击。方明则认为，如果一些新兴经济体经济不稳，债务压力巨大，缺乏偿债能力，而且之前又经历过资本市场和资产价格大幅上涨，则面临着偿还外债的利率上升和汇率上升风险以及泡沫破裂导致的资金流出双重风险。

改革国际货币体系迫在眉睫

“美联储透露出更加‘鹰’派的信息，反映了其引导资金回流美国的意图，这也是其核心目标。”宗良解释，在全世界过度依赖美元的情况下，美元流动性减弱一定会加剧新兴市场风险暴露，新兴市场为了留住资金，就会加息，资金价格大幅上升，进一步损害经济体系。“通过操纵美元的涨跌来输出风险、解决自身的问题，美国早已驾轻就熟。在这一轮收紧流动性进程中，美联储已经加息了7次，全球市场之所以反应没有那么强烈，就是因为美国自身债务增长过快，负担沉重，否则新兴市场所承受的压力可能就不是现在这种情况了。”宗良表示，解决之道就是推动国际货币体系改革，发挥欧元、日元、人民币等其他货币在全球货币体系中的作用，使全球资金更加均衡地流动。