美欧汇率拉锯 新兴市场不容乐观

年内美元指数持续走强，本月15日一度站上96.9937高位，虽然近日略有回落，但由于市场普遍预期9月美国将再次加息，短期美元继续走强动力仍在。在美元走强的同时，与美元竞争关系最强的欧元，以及目前遭受强美元重击的新兴市场货币也颇受市场关注。就此中国证券报记者独家采访了芝商所高级经济学家兼执行董事埃里克·诺兰德（Erik Norland），他表示，由于欧洲经济指标持续改善，美国预算赤字暴增，因此预期未来欧元兑美元汇率将持续拉锯。而美联储持续紧缩政策可能会加剧新兴市场货币的问题，新兴市场不容乐观，已经面临危机。

欧元兑美元汇率将持续拉锯

针对美元最直接的竞争货币欧元，埃里克表示，相信欧元兑美元汇率未来将持续拉锯。他分析称，尽管目前欧元区面临政治局势复杂的局面，德国、意大利和西班牙政治局势日趋微妙，英国脱欧情势仍不明朗，难民问题继续扰乱政治，北约组织的联盟出现裂缝，投资者似乎认为政治乱象对欧元不利。但埃里克指出，从经济学的角度，欧元区有三种很容易被忽略的正面趋势：包括虽然欧洲失业率仍然太高，但正在稳步下降；不止是德国，整个欧元区的预算赤字都在持续下降；以及在利率极低的环境中，大多数欧洲国家正在顺利地去杠杆化。

埃里克强调，这三种正面趋势表明欧洲的经济形势将继续好转，而经济形势好转的事实并不意味着欧洲央行将急于加息。欧元区通胀仍然极低，核心通胀率比美国低接近1.5%，这意味着欧洲央行可能至少要等12至18个月后才会加息。欧洲央行明年面临的主要问题并非加息或终止量化宽松（QE）（后者已成定局），而是如何为即将离任的欧洲央行主席德拉吉（Mario Draghi）物色继任者。

埃里克表示，虽然美联储9月加息几乎是板上钉钉，美联储收紧货币政策，加上欧洲央行按兵不动，导致美元升值，欧元贬值；并且从英国脱欧，到德国、意大利和西班牙执政稳定性，欧洲的政治问题也导致欧元贬值。不过，财政政策可以起到平衡作用。欧洲财政状况继续好转，而美国预算赤字暴增，除非大西洋(行情4.33 +1.17%,诊股)一岸出现新的动向，促使对岸果断改变政策方向，否则欧元兑美元将继续在1.03-1.25的区间进行交易。

强美元或开启新兴市场危机

新兴市场方面，埃里克表示，强美元已经开启了新兴市场的危机，目前多国的货币汇率受到打击，人民币也面临着进一步贬值的压力，他对新兴市场偿还美元贷款的能力表示担忧，并预期强美元会使商品市场进入熊市。

埃里克称，美联储9月加息的计划几乎是确定无疑的，此后在12月再次加息的概率约为三分之二。除非经济数据转弱或者美国股市出现严重的调整，才有可能推迟美联储的紧缩步伐，否则美联储今年再加息两次是大概率事件。而根据美联储的点阵图显示，美联储预期在2019年加息三次，2020年加息两次。而市场普遍预期加息次数是点阵图意向的一半，即2019年加息1-2次，2020年没有任何加息。因为如果按照点阵图的预测进行加息，可能的结果将是美国经济衰退和严重新兴市场低迷。

埃里克表示，目前加息预期给强美元提供支撑，却给新兴市场带来沉重打击，甚至可以视作新兴市场的货币危机已经开启。因为在过去的十年中，许多市场参与者以低成本的美元借贷，向高回报率的新兴市场提供贷款。现在美联储逐渐收紧货币政策，一些廉价的美元贷款正在被召集，引发美元兑各种新兴市场货币的快速升值。美元升值使新兴市场借款人难以偿还美元贷款，并可能提高违约率进而引发投资者信心危机，并可能使商品市场陷入更深的熊市。

此外，埃里克表示，人民币目前也面临着贬值的压力。他分析称，人民币兑美元汇率有四个主要驱动因素，包括美国预算赤字、贸易摩擦、利率差和新兴市场货币的行为。美国预算赤字带来的借贷需求会削弱美元，贸易摩擦对美元有所拖累但目前导致人民币贬值更为明显，美国持续加息将推动美元走强，这三个因素的影响都比较显而易见，而人们容易忽略的是新兴市场货币的行为对人民币带来的影响。埃里克提出，虽然人民币自4月份以来已经损失了约8%的价值，但值得注意的是人民币兑几乎所有新兴货币都在飙升，包括卢布，土耳其里拉，阿根廷比索等。新兴市场货币进一步下跌，这些国家能够买得起中国制造的货物就越少，中国的出口增长就越慢，这无疑进一步增加了人民币贬值的压力，人民币就需要一定的贬值以保持竞争力。