全球央行年会召开 鲍威尔讲话将成市场聚焦点

8月24日，为期3天的2018年全球央行年会将在美国怀俄明州杰克逊霍尔举办，该会议至今已有30多年的历史，并素有政策拐点“晴雨表”之称，对市场有重大影响，对投资者来说更是经济的风向标。今年的全球央行年会将以“市场结构变化对货币政策的影响”为主题进行深入讨论。所谓市场结构变化，主要包括了不断变化的企业能力，消费者消费途径以及金融危机后的银行业环境。本届央行年会希望能给政策制定者提供一些“实现长期可持续发展，并物价稳定”的建议。

过去几年，在全球经济刚刚起步的背景下，全球央行年会一直聚焦于低利率、低增长的困境。不过，今年的经济背景有些不同，全球各主要经济体在2017年实现了同步增长，尤其是美国经济增长迅猛。随着经济复苏，各国央行开始了货币政策正常化进程，利率上升预计会是本届会议讨论的重点。美、欧、日等主要经济体央行对加息的态度，直接影响着全球市场的涨落。尤其，近期土耳其危机引发新兴市场动荡加剧，美联储对于货币政策的表态自然成为了市场关注的焦点。

据悉，美联储现任主席鲍威尔将在会议开幕当天发表有关“经济变革中的货币政策”的重要演说。今年是鲍威尔在杰克逊霍尔的首秀，在加息周期已开启的背景下，美联储官员预计今年还会有两次加息，鲍威尔此前也曾表示，当前的最佳途径就是保持渐进加息。但美元的持续走强给新兴市场带来了巨大压力，市场希望美联储承认货币政策的责任。

目前，尚不清楚决策者们何时会按下渐进加息的暂停键。鲍威尔上月的表态让形势扑朔迷离，鲍威尔此前表示，渐进加息“目前”是适宜的。三菱日联金融集团（MUFG）全球市场研究主管哈尔佩尼则表示：“‘目前’意味着什么？它是否意味着前瞻指引可能将会发生变化。市场参与者迫切希望听到美联储对‘目前’渐进加息是合适的说法的解释。”投资者希望从鲍威尔在全球央行年会中的演说中寻得蛛丝马迹。

美银美林短期利率策略主管卡本纳认为，鲍威尔可能对美国经济发表乐观言论，并就变化的市场结构及其对策略的影响提出一些思考。卡本纳认为，美联储可能会最终决定提前停止缩减其资产负债表。北方信托公司首席经济学家坦南鲍姆则认为，在新兴市场对美国经济前景构成实质威胁前，美联储可能不会作出背离经济基本面的超前决定。

荷兰国际集团（ING）外汇策略师帕特尔表示：“值得关注的不仅是美联储是否承认新兴市场的波动，还在于美联储是否承认它的政策信号在全球风险偏好恶化中发挥了负面作用。在前美联储主席耶伦的领导下，我们可以相当肯定的是，这些市场状况会让联邦公开市场委员会保持观望的状态。然而，杰克逊霍尔央行年会将允许鲍威尔重申美联储作为全球央行的角色，或作出重大转变，正式采用‘美国优先’的货币政策。”

除了对于货币政策的探讨，目前本届年会提交的研究论文和大部分正式会议讨论都将聚焦于发达经济体以及“超级明星公司”。薪资增速缓慢成为了近期困扰美国经济的一大问题。经济复苏使得大型企业盈利增长在近两年屡创纪录新高，缔造出一个又一个“超级明星公司”。然而，劳动收入在国民总收入（GDP）中的占比却在持续下降，公司盈利的增长似乎并未惠及员工。二战后美国工薪阶层的收入占GDP的64%，而如今稳定在58%。经济加速增长、失业率下降没能带动薪资增速的上升，这让人们不禁质疑盈利的企业是否进行了合理加薪。

大型公司对工资的约束，对市场的掌控在多大程度上会影响到经济一直是学界讨论的重点。东道主堪萨斯城联储在今年央行年会的前瞻中提到，今天的大型公司拥有的掌控市场的能力，可能比过去要更大。“这些转变值得央行官员关注，因为这与全球经济中已经出现的结构性变化有关系，包括资本开支更少，劳动收入规模缩减，生产率增长缓慢，薪资上升迟滞，活力下降。”美国GDP已经在二季度实现了超过4%的增长，但薪资增速一直保持稳定。是否应对企业采取更强硬的监管措施，料将成为此次会议的另一个焦点。