过度举债拉响全球债务警报

2017年全球债务总规模达到了182万亿美元，比国际金融危机爆发时高出了50%。债务高企为全球金融稳定带来了威胁，一旦债务违约大规模爆发，不仅会导致消费与投资萎缩，造成经济衰退，还可能引发全球金融危机。

近日，国际货币基金组织(IMF)给全球范围内过度举债敲响了警钟，并敦促各国采取措施应对日益加剧的债务问题。IMF发布的最新一期《财政监测报告》称，2017年全球债务总规模达到了182万亿美元，比国际金融危机爆发时高出了50%。如此规模全球债务，可谓创下了历史纪录。

债务本身并不是一件坏事，关键在于债务规模是否超过阈值。在正常情况下，私人部门借贷能够将风险转移给有能力承担的个人与企业，改善资本的配置效率；政府债务不仅能够帮助居民平滑消费，还能够通过提供流动性来缓解居民与企业面临的信贷约束，促进消费与投资增长。可见，适量举债有利于经济增长。但是，债务水平上升通常意味着还本付息的压力上升。当借款者收入下降时，会导致还本付息支出占借款者总支出比重上升，抑制其用于消费或投资的收入比重，影响消费或投资增长。一旦还本付息支出超过特定的阈值，借款者就没有能力继续还本付息，从而陷入违约境地。

违约事件的爆发不仅会影响借款人信用与后续借款能力，而且会导致贷款人出现资产损失。如果违约事件大规模爆发，不仅会导致消费与投资萎缩，进而造成经济衰退，还将会导致金融体系爆发危机。10年前的欧债危机即源于此，一些国家至今才刚刚走出债务危机阴影。当前，美联储持续加息，在强美元、高油价的冲击下，新兴市场债务规模仍在继续增长，债务前景不容乐观。

债务水平过高将造成三种主要风险：一是经济增速放缓；二是系统性金融风险上升；三是危机后的去杠杆方式不当可能显著影响经济增长前景。不断飙升的全球债务总额已给全球经济增长前景蒙上了阴影。国际清算银行的数据显示，全球非金融部门的债务总额与GDP之比从2014年的221%上升到2015年的234%，2016年一季度进一步上升到245%。全球债务总水平持续攀升是全球金融稳定面临的重大挑战。受此影响，IMF在最新一期《世界经济展望》中，将2018年及2019年全球经济增速预期均由3.9%下调至3.7%，这也是两年来IMF首次下调全球经济增速。

美国大规模举债，引起了IMF等国际组织的担忧。去年美国政府通过的减税政策涉及1.5万亿美元，今年3月份，又批准了1.3万亿美元政府开支议案。短短1年半的时间，美国的债务规模增长了1万多亿美元。目前，美国的全国债务规模已超过21万亿美元。IMF指出，美国是唯一一个没有计划减少债务的发达国家。美国的减税政策将使美国债务上升加剧，债务占GDP的比例也在不断攀升。IMF财政事务部主任加斯帕表示，美国应该重新调整财政政策，确保政府债务与国内生产总值的比例下降。

全球债务高企，威胁世界经济增长。如何降低债务水平？鉴于负债程度通常采用债务占GDP的比例来衡量，降低债务的方式主要包括降低债务与提振经济增长两大类举措。麦肯锡全球研究院研究了20世纪大萧条以来在全球范围内的45次去杠杆过程，发现降低债务的手段主要分为四类：一是主动紧缩，即让信贷增速持续多年低于GDP增速；二是大规模债务违约；三是通过制造高通胀来稀释债务；四是通过实际GDP快速增长降低债务负担。其中，主动紧缩是最典型的手段。

针对当前全球债务高企，IMF提供了解决的新思路，认为债务情况可通过改善资产管理实现良性演变。权威统计数据显示，占据全球GDP61%的31个国家公共资产规模目前已达101万亿美元，相当于其国内生产总值的两倍。各国政府改善对非金融性国有企业和金融资产管理，可以带来占GDP达3%的收入，这相当于发达经济体一年的公司税收。目前，澳大利亚、新西兰和英国被IMF视作为改善资产管理应对负债增长的正面典型。