风险偏好下降 市场波动提振避险资产吸引力

美股跌势不止，24日标普500指数收盘重挫3%，纳斯达克综合指数更是大跌4.43%，创下2011年8月来最大跌幅。道琼斯指数、标普指数已双双抹去年内全部涨幅。欧洲股市跟随全线走低，跌势25日进一步蔓延到亚太市场，地区内部分股市跌幅一度超过2%。

全球股市大跌背景下，避险资产吸引力受到提振。美元指数站上96大关，接近8月中旬的年内高点；美债价格强劲上扬，各期限品种的收益率全线回落；黄金价格在25日亚太交易时段一度升至每盎司1242美元，创出今年7月18日以来的最高水平。

分析人士表示，随着各大央行纷纷收紧货币政策，流动性拐点的到来已无可避免。在整体流动性收紧的背景下，全球市场风险偏好可能被搅乱，风险资产泡沫破裂几率正在增加，避险资产短期将进一步受到追捧。

流动性趋紧推高美元

自2015年12月开启本轮加息周期以来，渐进加息成为美联储一直奉行的政策路径，目前已8次加息，预计今年12月还将加息1次，2019年将加息3次。美联储还从2017年10月启动了缩表进程，采取停止到期资产再投资与主动出售中长期国债相结合的方式。数据显示，2017年10月18日，美联储资产负债表为4.47万亿美元，截至2018年10月17日，已缩水至4.175万亿美元，12个月合计收缩近3000亿美元。有专家预测，到2020年美联储资产负债表将控制在3万亿美元左右，这意味着未来缩表步伐会进一步加快。与加息将提高资金成本、抑制贷款活动相比，缩表等于直接从市场抽离基础货币，对流动性影响更大。

与美联储加速缩表相对应的是，原本较为宽松的欧、日央行资产购买力度开始趋弱。一些机构警告称，发达经济体央行的资产负债表整体规模可能在2018年底前后显现持续减少态势，自金融危机结束以来，全球流动性拐点将至。

IntellectusPartners首席经济学家本·艾蒙斯表示，美元走强首先是受到避险情绪推动，但也与紧缩的金融状况密切相关，年底流动性正在趋紧，这可能导致“美元急升”。他预测，美元突破刚刚开始，并且随着年底的临近而加快涨势。

华尔街投行Jefferies表示，投资者在年底前“争夺”美元流动性，将提振美元走势。摩根大通分析师也表示，近期出现年底流动性收紧的初步迹象，即便这只是季节性因素，也会增加美元的人气。

资金寻求避风港

此前在廉价资金充斥市场时，资产泡沫泛滥，高估值几乎蔓延至全球所有地区、所有资产类别的风险资产上。据权威机构测算，当前全球风险资产总价值约为400万亿美元，相当于全球经济规模的5倍。如果流动性出现拐点，风险资产当前的高估值将无以为继。

美股作为风险资产的典型代表已经历了九年半多的牛市。摩根大通日前警告称，全球被动基金所管理的资产中，据测算有7.4万亿美元资产集中在美股上，被动型投资是跟随趋势，牛市期间资金流入会带动股市走高，在美股目前的市场阶段更需要警惕资金流出可能让跌势雪上加霜。

避险交易还导致资金纷纷买入积弱已久的美国国债，推动美债收益率近日走低。10年期美债收益率已从10月5日的3.235%下跌至10月24日的3.105%，下跌13个基点。野村证券固定收益策略师预计，投资者正在进行防御型交易，美债被作为“风险对冲工具”使用，债市将继续对股市走势作出反应，并会继续呈现波动态势。

传统的避险资产黄金也受到投资者的青睐。澳大利亚国民银行（NAB）分析称，黄金受益于全球股市低迷和空头回补，在地缘局势风险下有进一步上扬的空间。技术分析人士表示，金价若能持稳在1230美元上方，下一个目标位则是攻克1250美元大关。还有机构预测，外汇储备多元化使得各大央行今年净购买黄金的数量增加，2018年购金规模可能自2013年以来首次增加，鉴于今年仅剩下两个多月的时间，央行买家可能持续入场并继续推高金价。