中粮包装携手奥瑞金

2016年，我国金属包装行业优质企业引入同为金属包装领军者的东奥瑞金后，产能扩张动作非常明显。中粮包装和奥瑞金强强联合，势必会带动中粮包装的估值修复。
 
    作为国内金属包装行业的龙头，中粮包装(3.79,-0.03,-0.79%)(00906)的股价表现却非常的熊气，2009年11月份该公司登陆港交所，仅涨不到两个月时间股价就步入了慢慢熊路，截止昨日收盘，市值仍跌了近六成，目前该公司股价在底部已盘整了近三年时间。

不过2016年以来，中粮包装引入二股东奥瑞金后，做了很多的产品及市场部署，不仅重视产能端，同时重视销售端。步入2017年，中粮包装的收购动作比较频繁，不仅通过横向收购，加速了产能扩张，同时通过纵向收购，打开下游市场，布局先机。

中粮包装的营收瓶颈如何突破

中粮包装目前主要经营三类产品，分别是马口铁包装，铝制包装以及塑胶包装。2012年中粮包装的营业收入为50.46亿元，五年过去了，期间它的营收没有发生多大的变化，面临着较大的营收瓶颈。值得一提的是中粮包装的历年营收成本变化也不大，股东净利润比较稳定，经营现金流也很稳定。

不过中粮包装三类产品历年收入并不好看，整体均呈现下滑。实际上，在2014年度，中粮包装便十分重视铝包装产品，并将之列为核心业务去发展，该公司也积极扩张铝制包装产能，不仅在杭州、武汉、成都、天津的5条两片罐生产线陆续投产，而且在广州公司两片罐生产线于2014年3月联机试生产。
 
    中粮包装的重心产品战略最初略有成效，但并不持续，2014年度铝包装产品收入为20.8亿元，同比增长16.2%，而其他两种产品收入下滑抵消了铝包装上涨的积极影响。在之后的两年中，中粮包装的铝包装产品再也没有突破14年的收入水平、很明显，中粮包装的三种产品无形之中面临着不可突破的收入瓶颈。

中粮包装较高的留存收益对该公司业绩影响不大，而且从中粮包装的厂房和设备数据看，它的产能扩张很慢，这也导致它的各项产品收入难以突破各自产能界限。不过，在2016年度，中粮包装的派息政策有了很大改变，股利支付率提高了好几倍，看来，奥瑞金起到了不小的作用。

    引入奥瑞金产能及市场扩张起航
 
    2016年，中粮包装变化最大的一年，不仅仅是股东结构的变化，产品及市场战略也发生了比较大的变化。2016年1月份，中粮包装引入同行产业资本奥瑞金，控股股东中粮集团出让27%股权，3月份，中粮包装全面与奥瑞金签订战略合作，在研发，区域市场及业务上均有深度的协同。2016年9月，中粮包装为了激励管理层，完成了对员工的新股配售。
 
    目前中粮集团、奥瑞金、管理层及核心员工形成中粮包装的核心股东，分别持股28.15%、22.93%、15.07%，合计持股达66.15%。实际上，上述三位股东形成一致行动人，奥瑞金是中粮引进的，而管理层持股是奥瑞金进来后实行的，可以说奥瑞金的到来不仅给了员工更多的希望，还将公司的利益与员工的利益绑定在了一起。

中粮包装的行业整合，该公司寻求横向整合和纵向整合，通过横向收购扩张产能，通过纵向收购，试图打开下游市场，完成市场开拓。2017年3月15日，中粮包装收购奥瑞金有持股的浙江纪鸿包装51%的股权，27日收购成都高森包装100%股权。2017年8月10日中粮包装公布将投资清远加多宝约30%股权。

静候中粮包装的估值修复
 
    中粮包装引入奥瑞金后，产能将反生较大的变化，浙江纪鸿包装具国际领先水准的两片罐生产设备的安装工作，该公司预计于2017年下半年投产，产能效率3600罐╱分钟，如果机器不停运转，一年可贡献产能近19亿罐。而成都高森包装已引进一条两片罐生产线，该公司预计近期竣工投产，年产能7至8亿罐。
 
    如此一来，仅中粮包装上半年的横向收购动作，产能就扩产了26-27亿罐。当然产能扩张并一定会带来收入流，但中粮包装盒奥瑞金强强联合，投资加多宝，欲在下游市场打开销路，从这方面说，产能销路或可以有效解决。当然，中粮包装在横向收购时谈到，西南区及华东区存在产能不足的情况，也就是说这两块地区仍有很大的市场空间。
 
    财务上，2016年中粮包装的资产负债率为43%，流动比率为1.52倍，财务很健康，而且其每年的现金流充裕，2016年经营现金流净额为5.01亿元，期末现金流9.98亿元。我们再看一下艾瑞金的财务数据，2016年资产负债率64%，流动比率为1.3倍，财务同样较为健康。