海天味业估值泡沫被刺破 挽回投资者和消费者成难题

最近，海天味业被卷入“酱油门”风波，即使第一时间做出澄清，可还是无法挽回投资者和消费者的芳心。甚至有网友回复：“海天我要与你说拜拜。”

2018年10月12日，江苏省消保委发布一则酱油产品试验报告显示，在对120个样品进行抽查中，有29个存在“不符合国家标准”的问题。其中海天味业、李锦记、华凤伊俐家、广祥泰等企业均被点名。但不幸的是，只有海天味业和李锦记成为舆论焦点，二者各有一款产品分别因“钠含量明示数值与检测数值不符”和“营养成分表中蛋白质NRV%值计算有误”登上“黑榜”。

对此，海天味业于2018年10月16日发布澄清公告称，自己的产品质量属于正常指标：“按照公式可计算出该瓶生抽蛋白质NRV%=0.9（实测蛋白质含量）÷60（NRV参考值）×100%=1.5%。而公司在该瓶生抽标签中把蛋白质NRV%仅标识为1%，因为标示值低于了计算值，所以被点名了。”

海天味业的快速回应，似并未挽回公众的芳心，反而让诸多问题一股脑浮出水面。

一方面，因为公司市值虚高问题遭到各大媒体发文质疑。同时，在被卷入酱油风波后，海天味业的股价也开始下滑，并在10月29日一度出现跌停，跌幅达10%，截至2018年11月2日，海天味业的收盘价为68.20元，相比2018年6月8日其股价的最高点83.83元，如今市值已缩水400多亿元。

另一方面，网友纷纷吐槽：“连一个正视自己错误的态度都没有，对海天很失望。”“海天我要与你说拜拜。”也有网友反驳：“现在部分竞品同行发布混淆是非的内容，个别媒体也跟着带节奏误导，误伤了整个酱油行业。”

一位不愿具名的华南知名券商食品饮料首席分析师对研究员称：“近几年，海天味业的业绩状况一直很好，除了多次陷入质量风波以外，也面临着终端动销不及预期、品类扩张缓慢、原材料成本上涨过快等问题。”

针对以上问题，研究员致电致函海天味业董秘张欣，但截至发稿日，并未得到任何相关回复。

酱油问题屡发不止

2017年，海天味业营业收入为127.1亿元，酱油营收达88.36亿元，占总收入比重为60.58%。而在酱油的质量问题上，海天味业已经不止一次被推上风口浪尖。

早在2015年，海天味业就被消费者举报其生产的儿童酱油中富含的营养成分存在欺诈行为。研究员通过企查查发现，2016年，海天味业针对此事还进行了上诉，但以败诉告终，法院认定：海天味业将含有“铁”强化营养成分的“高盐稀态发酵酱油”标示为“儿童酱油”的行为虽然未涉及食品安全质量问题，但属于欺骗、误导消费者行为，责令海天味业立即停顿整理，并处罚款15万元。

然而，这样的判决似乎并未让海天味业做出改变。就在2018年10月12日江苏省消保委发布酱油产品试验报告不合格的名单中，该产品再次上榜，报告显示：“由佛山市海天（高明）调味食品有限公司生产的妈爱宝宝酿造酱油，除了铁营养强化之外，其他指标与普通酱油没有太大差异。”

资金利用率低 市值呈泡沫？

“酱油门”事件频频爆发的同时，海天味业也面临着相对资金利用率低、市值虚高等问题。

其中，过高的流动比率和速动比率，一方面反映了企业资产的变现能力和短期偿债能力都较强势，但是另一方面也反映出其资金运用率低。2018年上半年，海天味业的流动比率和速动比率分别为3.31、3.12，均大幅高于正常水平，这与其过高的流动资产和货币资金有关。

自2014年开始，海天味业的货币资金开始逐年走高，2013~2017年的货币资金分别为22.65亿元、51.18亿元、45.19亿元、51.97亿元、56.13亿元，分别占总资产为33.71%、46.53%、39.31%、38.61%、34.35%，均高于15%~25%的正常水平；与此同时，2018年上半年，海天味业的流动资产为106.5亿元，整体偏高。

坦率地讲，近几年海天味业的业绩状况堪称优异。2018年上半年与2017年上半年，营业总收入分别为87.2亿元、74.38亿元，同比增长17.24%、20.57%，净利润同比增长23.30%、22.70%。

但自2014年海天味业在A股上市以来，该公司股价一直呈现大幅上涨，从而导致该企业市值一路攀升。截至2018年10月31日，其市值从上市时的497亿元飙升至1744亿元。仅仅4年的时间，海天味业的市值就翻了3倍，这无疑成为食品行业的翘楚。不过，由于受到“酱油门”等事件的影响，股价开始反转掉头，近两个月一直呈现下降趋势，估值泡沫被刺破。