天能重工负债率翻倍 现金流剧降3倍财务承压

好不容易止住了业绩下滑势头却未遏制住负债率飙升，国内风机塔架生产龙头企业天能重工经营与财务压力犹存。

天能重工于2006年成立，2016年在深交所创业板挂牌，从成立到上市仅10年，这对于制造业而言堪称神速。不过，近几年，其盈利能力明显不足。

经营业绩数据显示，2016年、2017年，其营业收入和净利润“双降”。去年，在营业收入大增88.83%的情况下，净利润终于止跌回升，微增7.07%。

不过，多个财务数据表明，其净利润成色不足。去年，其经营现金流净额为-2.93亿元，同比大降324.71%。截至去年底，其应收票据及应收账款、存货同比分别增长39.08%、90.15%。

最令人关注的是天能重工的资产负债率大幅飙升。去年末，其资产负债率为43.89%，较2016年底的22.18%接近翻倍。去年，其财务费用为1058.89万元，同比增长155.72%

此外，虽然公司在2017年被认定为高新技术企业，但去年其研发费率为2.76%，低于高新技术企业认定标准，存在被取消风险。

净利润与经营现金流严重不匹配

天能重工净利润与经营现金流严重不匹配，一定程度上说明其净利润缺乏成色。

年报显示，去年，天能重工实现营业收入13.94亿元，同比增长88.83%，而在上市后的2016年、2017年，其营业收入分别为9.61亿元、7.38亿元，同比分别下降5.12%、23.19%，去年可谓是打了一个翻身仗。但其净利润相形见绌，去年，其实现的净利润为1.02亿元，同比增长7.07%。2016年、2017年为1.71亿元、0.96亿元，同比分别下降0.73%、44.22%。对于去年净利润增幅远低于营业收入，公司解释称其原材料钢材大幅涨价。

其实，天能重工也是一家业绩上市就变脸的企业。2011年至2015年，其净利润分别为0.21亿元、0.38亿元、0.39亿元、0.74亿元、1.73亿元。2014年、2015年，公司IPO关键期，净利润大幅增长，尤其是2015年，其净利润增幅高达133.78%。上市之后的2016年、2017年，净利润接连滑坡，这两年分别为1.71亿元、0.96亿元，降幅分别为0.73%、44.22%。

去年，虽然公司经营业绩止住了跌势，但其经营现金流净额与净利润严重背离，其经营现金流净额为-2.93亿元，同比大降324.71%。而且，去年四个季度，其经营现金流均为负数。

同期，公司应收票据及应收账款、存货均大规模增长，二者分别为6.48亿元、7.54亿元，较上年同期的4.66亿元、3.96亿元分别增长39.08%、90.15%，二者合计占公司总资产的42.94%。二者迅猛增长，一定程度上也说明，公司赚取的只是账面利润，实质上转化至应收票据及应收账款和存货。不仅如此，还会导致坏账及存货跌价大幅增长。去年，其坏账准备及跌价准备合计为7273.45万元，其按账龄法对应收账款计提减值准备产生的资产减值损失966万元。

备受关注的是，作为一家高新技术企业，天能重工的研发投入明显不足。去年，其研发费用为3839.65万元，虽然较上年的2251.55万元增长了70.53%，但研发费用占营业收入的比例仅为2.76%，低于高新技术企业3%的标准。而且，其去年研发费用大幅增长，是因为公司江苏响水海上的塔筒制造的建成以及环保要求提高，而加大对海上塔筒防腐和除尘喷漆的研发投入，如果没有这些投入，其研发投入将更少。实际上，早在2014年，天能重工IPO预披露时，市场就因其研发人员占比等因素质疑其“伪高新”。

被认定为高新技术企业期间，天能重工企业所得税税率减按15%缴纳。如果这项税收优惠取消，将直接影响其净利润。

筹资活动现金流入11亿增19倍

与营业收入大幅增长相比，天能重工的筹资活动现金流入增幅更是大得惊人，同比增幅高达19倍。

去年，天能重工经营现金流净流出2.93亿元，投资现金流净流出1.12亿元，为了维持运营，公司只得频频筹资，其筹资现金流净流入5.76亿元，同比大增789.17%。其中，去年，筹资现金流入（银行贷款）11.55亿元，比上年同期增长1924.90%，筹资现金流出5.79亿元，同比增长11.82%。

大举筹资源于公司流动性不足。截至去年底，公司货币资金在同比增长73.77%情况下达到3.90亿元（为偿还今年1-2月3亿元银行贷款做资金储备），而同期短期借款为6.02亿元，存在一定的偿债压力。而在2017年，公司无长短期债务。

一年新增6.02亿元债务，使得当年财务费用从-1900万元增至1058.89万元，增幅为155.72%。

备受关注的是天能重工资产负债率也在大幅增长。2016年IPO募资8.66亿元，使得当年资产负债率降至22.18%。上述募资中的5.5亿元用于补充公司流动资金，根据公司披露，2016年将2.2亿元补充流动资金，2017年将3.3亿元补充流动资金。尽管如此，其资产负债率依然在增长。2017年、2018年分别为30.85%、43.89%，去年的资产负债率较2016年几乎翻了一倍。

二级市场上，天能重工也不受投资者追捧。2016年11月25日，公司上市时发行价为41.57元，上市10个交易日，股价窜至145元，较发行价上涨248.81%。但这是公司股价顶点，截至4月12日收盘，其股价为18.97元，考虑送转股因素，其股价也已跌破发行价，2年多来，其股价最大跌幅为76.03%，市值仅为28亿元，较峰值蒸发了92亿元。

此外，截至年报披露日，持有公司4500万股的实控人郑旭已将其所持的3965.69万股质押，质押比例为88.13%。