电子商务十三五发展规划发布

近日，商务部、中央网信办、发展改革委三部门联合发布《电子商务“十三五”发展规划》（以下简称《规划》）。《规划》遵循中央建设网络强国目标和《国民经济的社会发展第十三个五年规划纲要》总体要求，以适应经济发展新常态壮大电子商务新动能、围绕全面建成小康社会目标创新电子商务民生事业为主线，对于推进我国电子商务领域政策环境创新，指导电子商务健康有序快速发展，引领电子商务全面服务国民经济和社会发展具有重要意义。

《规划》全面总结了“十二五”期间电子商务发展取得的成果，分析了“十三五”期间电子商务发展面临的机遇和挑战，明确了电子商务发展的指导思想、基本原则和发展目标，提出了电子商务发展的五大主要任务、17项专项行动和六条保障措施。

《规划》以“创新、协调、绿色、开放、共享”的发展理念贯穿全文，树立“发展与规范并举、竞争和协调并行、开放和安全并重”三大原则形成明确的政策导向，首次赋予电子商务服务经济增长和（87.90 -0.23%）社会发展的双重目标，确立了2020年电子商务交易额40万亿元、网络零售总额10万亿元和相关从业者5000万人三个发展指标。

相关概念股：

重庆百货：实现归母净利润3.95亿元，同比增长2.05%，略好于预期

前三季度公司营业收入同比下滑7.05%（调整后），归母净利润同比增长2.05%（调整后），略好于预期。公司前三季度实现营业收入254.61亿元，实现归母净利润3.95亿元，对公司三季报业绩预测为归母净利润为3.84亿，公司业绩略好于预期，主要原因是公允价值变动损益和营业外收入的大幅增长。其中，公允价值变动损益增长1009.61%，主要是因为今年结构性存款的情况异于去年同期；营业外收入增长232.92%，一方面是由于收到的政府补助增加，另一方面是由于前期关店预计负债等完成清算转回。

引入战略投资者，深化混合所有制改革。作为国企改革先行试点单位，公司于2016年2月完成资产注入以实现商社集团的整体上市。在此基础上，公司10月份发布非公开发行股票预案，引入物美投资、步步高商业和重庆华贸等战略投资者，继续深入推进混合所有制改革。一方面，通过在资本层面与行业龙头企业联合，实现了资源共享与产业协同，有力地保障了公司的转型升级，提升了竞争力。另一方面，本次发行完成之后，公司股东中没有任何一个股东能够单独对重庆百货形成控制关系，从而建立了有效制衡的法人治理结构，市场化的所有制结构有望提升企业的运营效率。

主业全方位升级，增强核心竞争力。利用自有资金和募集资金，公司从门店优化、信息化改造和提升物流效率等方面开启了全方位升级的动作。首先，门店的优化升级持续进行，进一步提升了坪效水平；同时，通过建设全渠道营销平台及信息化管理平台，公司经营的信息化水平和运营效率得以提高；另外，物流配送体系的完善有效地降低运营成本，提升作业效率。这些举措最终将推动公司供应链升级的完成，增强公司的核心竞争力，为做大做强公司主营业务奠定坚实基础。

看好集团资产注入对公司的积极作用，以及国企改革对公司经营效率的提升。预计公司2016-2018年的营业收入分别为306.25/310.80/316.58亿元；预计公司2016-2018年实现归母净利润分别为3.80/4.06/4.18亿元；预计公司2016-18年EPS分别为0.94/1.00/1.03元，16-18年PE对应当前股价为28X/26X/25X。

欧亚集团：单季营收首下滑，低估值厚物业促价值回归

百货销售疲软，单季度营收首次同比下滑：欧亚集团发布3Q2016季报，1-3Q16营收同比增长2.52%至95.75亿元，归母净利润同比增长1.72%至2.08亿元。分季度看，3Q16单季度营收同比微降0.09%至29.67%，2010年以来首次季度营收同比下滑。考虑到同处东北的大商股份已连续10个季度营收同比下滑，欧亚集团表现相对优秀，但依然难掩整体东北消费下行对公司经营的压力。

毛利率持续提升，财务费用上升压低净利润率提升步伐：分业态看，3Q16购物中心（百货）收入下滑3.41%至17.69亿（尽管今年以来已新开4家门店），是收入下滑主因；综合卖场营收同比增长5.83%至6.98亿，主要由于14年开业的吉林欧亚置业逐步培育成熟；连锁超市收入同比增长18.02%至4.24亿，主要由于今年以来新增超市门店12家。

3Q16综合毛利率同比上升1.31pp至21.7%，延续14年以来同比上升趋势。除大幅开店的连锁超市毛利率同比下滑1.59pp至17.76%外，购物中心/综合卖场业态同比上升1.05pp/3.30至19%/23.54%。销售+管理费用率同比仅上升0.33pp至12.51%，但财务费用率同比上升0.78pp至2.86%。综合导致归母净利润同比微增0.03pp至2.56%。

低估值+厚物业促价值回归欧亚集团作为东北（尤其吉林地位）商业龙头，目前已开业97家门店（其中购物中心/百货30家，综合购物中心2家），自有物业面积约275万方，资产价值丰厚，且目前股价对应16年约15XPE，估值较低。截止3Q16期末，安邦保险合计持有13.34%股权，第一大股东仅持股24.52%。

王府井：拟收购贝尔蒙特100%股权，扩大区域布局并加码奥莱业态

拟以支付现金并承接债务方式收购贝尔蒙特100%股权：公司拟以支付现金并承接债务的方式向大股东王府井国际购买其持有的贝尔蒙特香港有限公司100%股权。经协商，本次交易对价为人民币53.7亿元，包含承接债务15.8亿元人民币及8790.4万美元。

贝尔蒙特拥有春天百货和赛特奥莱，贵州地区经营优势突出：贝尔蒙特主要资产为春天百货和赛特奥莱，目前已在北京、厦门、贵阳、遵义、沈阳、六盘水等多个城市开设了10家百货和2家奥特莱斯。其中，仅贵州地区就拥有7家百货门店，在当地享有较高的市场地位，尤以贵阳国贸的经营状况最为突出。公司旗下的赛特奥莱为国内奥莱业态领军品牌之一，目前拥有北京赛特奥莱和沈阳赛特奥莱，其中，北京赛特奥莱在北京乃至整个京津冀地区均享有一定品牌影响力和知名度。沈阳赛特奥莱成长性较好，自2012年开业以来每年维持30%以上的销售收入增速。

此次收购有助于增厚公司业绩，扩大区域布局并加码奥莱业态：贝尔蒙特2016-2018年承诺净利润分别为2.39、2.11和2.31亿元，如交易在2016年12月31日以后完成，则2017-2019年承诺净利分别为2.11、2.31和2.54亿元。此次交易对价对应2016、2017年PE分别为22.5倍和25.2倍。

如本次收购在年底前完成，公司2016-2018年净利润将增厚至8.17亿、8.84亿和10.38亿元。公司作为国内积极寻求转型的百货龙头，今年着重布局奥莱业务，目前已有西安和银川2家开业，长春奥莱预计将于2018年开业。认为，此次收购将扩大公司的区域布局并继续加码奥莱业态，加快转型升级和全渠道建设，此前增发引入三胞投资（持股11.25%）优化了股权和治理结构，公司仍面临国企改革和经营效率改善的机会。暂不考虑此次收购，预计16-18年EPS分别为0.74、0.87和1.01元，当前16.28现价与定增价（17.03元）倒挂构成安全边际。